中国体操王子港股“王者归来”,李宁品牌重返成长快车道

  2019-06-03 本文章39阅读



 

“一切皆有可能”,中国家喻户晓的体操王子用实际行动诠释了以自己名字命名的品牌。自数年前回归管理以来,李宁带领这家老牌体育用品龙头迅速扭亏并重拾增长。更重要的是,李宁公司困境反转的故事还没有讲完。


李宁体育生涯成绩斐然,斩获14个世界体操冠军,包括3枚奥运金牌。退役后,李宁切换至商业赛道,创立以自己名字命名的品牌并于2004年成功运作公司在香港上市,此后销售成长走上快车道逐年提升直至2010年。2008年北京奥运会长尾效应消退,公司也在全行业寒冬期亏损严重。


随着李宁重掌握帅印调整战略,提升店效水平的同时注重拓展电商渠道,经营迅速好转。彭博根据公司年报整理数据显示:


  • 李宁回归后的四年间营业额累计提升74%,盈利从2014年的净亏7.8亿人民币恢复至2018年的净赚7.2亿元;毛利水平四年提升逾三个百分点

  • 同期线下销售点数量增长27%,电商业务销售贡献度大幅提升,从2014年的4.9%迅速上升至2018年的21.1%

  • 国盛证券测算显示,李宁核心品牌加盟店店效过去四年持续提升,直营店店效则从2017年起改善,结束了前期的下滑态势


经营形势的好转也获得了资本市场的认可,李宁公司股价过去四年多来攀升逾两倍,大幅跑赢同期恒指仅略超10%的涨幅。根据MSCI最新的半年度指数审议结果,李宁公司也在5月28日盘后纳入MSCI中国指数。



“创始人李宁回归后,重新梳理集团管理架构,从产品品牌、渠道和零售运营能力全面提升公司业务。经历数年调整,李宁集团各项财务指标均有所改善,”国盛证券分析师鞠兴海在研报中写道,“基于李宁的品牌积淀和消费者对其认可度的复苏,长期上看好其销售端的改善和盈利能力的提升”。


耀才证券分析师Arnold Tam接受采访时表示,“MSCI指数纳入李宁将带动被动式资金追入股份,带动股价短线走势胜出,长期而言,股价将会由基本面因素驱动”。


盈利向好


彭博汇总分析师预测数据显示,李宁公司2019-2021年营收料继续保持双位数增长,平均料达15%;净利润增速预计平均达到28%。按照这一速度,李宁公司的净利润有望在明年超越2010年的纪录创下新高。


彭博行业研究分析师Catherine Lim表示,李宁持续减少商品折扣、更多运动商品全价销售,有助于提升公司盈利,而且李宁可能还会和代工厂密切合作,在中国市场增加功能性服装和鞋的销售,这类商品通常更加有利可图。



彭博数据显示,李宁的2019-2021年的毛利率料延续过去四年的稳步提升态势,三年内仍有两个百分点的上升空间,从2018年的48%提升到接近50%的水平。


鞠兴海分析称,李宁“的直营店门店数量占比仍在持续提升中,同时电商流水增速维持在高位水平,渠道结构的变化有望驱动集团的毛利率水平。同时公司有望逐步收回给予加盟商的返点优惠,带动毛利率提升”。


更长远来看,2022年的北京冬奥会也有望为李宁,以及整个中国运动用品行业带来新的催化。上一次在中国本土举行的奥运会还是2008年的夏季奥运,当年李宁在鸟巢“飞人”点火带来的市场效应显著,当年的集团营收增速创下公司上市以来最高的54%。据欧睿的数据,中国体育用品市场的规模料在未来四年持续增长,到2022年料增长至544亿美元,比2019年的434亿美元成长25%。


估值


“冬奥会对整个行业会有助益,而且已经有很多品牌在做准备了,”河东资产基金经理傅刚接受采访时称说。但他同时也表示自己可能不会在现在选择买进李宁,主因李宁估值已经不便宜了,“市场现在给李宁的估值和它的增速匹配,但股价其实已经完全消化了预期”。


彭博汇总数据显示,在经过前期的股价大涨后,李宁未来12个月的混合远期市盈率已经来到25倍,在包括安踏、361度和特步国际在内的主要竞争对手中高居榜首。


但傅刚同时也表示,“国产体育品牌现在走在一个快车道上,它们有自己的设计,品牌形象这两年也做得挺好,预期未来还会有继续增长。就像15年前的淘宝和亚马逊在中国市场的竞争,国产体育品牌相对外资还是有很大希望能跑赢,中国市场本身够大,增速也够高。”


他说,当前中美贸易摩擦还有可能影响到消费者偏好,“这种环境下受爱国情绪影响,有利国产品牌”。




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