河东专栏 | A股低迷,外资抄底,中国投资者该如何应对?

傅刚   2018-09-19 本文章111阅读

【导语 】本文作者是河东资产联合创始人兼基金经理傅刚先生,本文核心观点亦刊登于《中国证券报》,欢迎点击“阅读原文”查看。


A股纳入MSCI,外资加速抄底

2018年6月21日,全球最大的指数提供商之一明晟公司(MSCI)宣布将A股纳入MSCI新型市场指数,并于8月31日将A股的纳入因子从2.5%提升至5%,令中国A股纳入该指数的个股数量整体增加到236只。这标志着A股国际化迈入新阶段,也是中国资本市场对外开放的新起点。自从A股被纳入MSCI以来,外资正逐渐成为A股市场的重要持仓力量。据MSCI预测,每一次以2.5%的因子纳入,将为A股带来约110亿美元的增量资金。

 

今年A股市场持续低迷,大部分内资机构均处于观望状态之中,各路外资却持续抢滩登陆A股抄底。Wind数据显示,外资正在通过香港和内地的互联互通渠道不断涌入。截至9月9日,今年以来沪港通北上资金流入1286亿元,深港通北上资金流入945亿元,合计净流入规模达2231亿元人民币,较2017年同期增长近50%,超过2017全年总和。


外资成A股最坚决投资力量

普通投资者会问“为何内外资动作差别如此之大?为何在A股疲软时,外资仍选择加紧建仓?”,其实真正应该问的是“为什么不在市场如此低迷的时候加仓?难道要等市场涨起来了之后去追涨杀跌吗?”A股现在就在底部,整体的估值尤其大中型股份已经很低,宏观流动性又大大改善,未来将会有大量新增资金进入。根据海通证券的估算,截至今年7月末,外资持有A股流通市值已占全部A股流通股市值的6%,与险资、公募的6.7%和8.4%持股比例差距进一步拉近,且存量一直在增加,实际上成为了A股目前最明确坚决的投资力量。


海外机构投资人在A股疲软时加速建仓的原因主要有两点:


一方面,A股的基金配置特性决定外资勇于建仓。市场中真正能容纳大规模资金的主要有被动(指数)基金、价值基金以及宏观基金。目前A股的状况正好进入前两者的投资窗口。对指数基金而言,中国GDP在全球的比重已经达到了15%左右,而全球性的基金之前无法有效配置A股,只能通过港股进行小规模配置。MSCI、富时罗素等指数基金将A股纳入投资范围后,预期将会有数万亿的指数基金投入A股,现在只是刚刚开始;价值型的基金则具有天然的逆向投资的特性,A股经历了三年的熊市,股市的估值纵向看已经在历史最低的区间,横向则大大低于美国、日本和印度等比较对象。

 

另一方面,外资的投资期限令他们可以坚持长线。一般来说,海外机构的投资期限较长,价值型的基金至少要看两年以上的区间才有意义,而一些更大型的机构是十年以上的窗口来看待A股的,所以外资建仓A股不会太受短期的行情左右。


熊市末期,着手准备后市布局

作为聚焦全球上市优质中国资产、专注二级市场投资的对冲基金,河东资产一直坚持科学严谨的投资理念和策略,未来也将在A股市场积极布局,后市可能加仓的行业和标的:


  • 财务上,看好高质量的优质企业。主要指企业利润和增长的质量高,财务杠杆低,结构合理,抵御宏观冲击的能力强。

  • 行业上,看好高科技制造、进口替代型的企业。这些企业有很强的竞争力,行业空间足够的情况下可以维持相当长时间的增长,同时也可能部分的从贸易战和人民币贬值中获利;同时部分恐慌情绪下被抛售的周期股,比如金融和原材料行业,也具有一定吸引力。

  • 指数上,较看好中证500的指数成分股。因为中证500纳入的企业整体增速较高,又具有相当的规模,在经济转型中具有优势。同时也包括了较多的新兴行业的龙头,相比沪深300的指数成分股更为广泛和全面。如果投资人希望在指数回报的基础上进一步追求稳定超额回报,可以以中证500作为基准,选择经过价值投资框架进一步筛选的指数增强策略。 


目前A股市场虽然“哀鸿遍野”,投资人极端悲观,市场交易量萎缩,但各个指数已经进入历史估值区间的底部,呈现典型的熊市末期特征。从长期资本配置的角度看,现在布局A股是一个比较好的时点。而海外资金对A股布局的不断深入,将为A股未来走牛提供助力。科学理性的投资人应该从悲观情绪中逆流而上,开始准备着手布局,令资本熬过寒冬迎来春天,实现安全增值。

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上海河东资产管理咨询有限公司是一家聚焦全球上市优质中国资产、专注二级市场投资的对冲基金公司。秉承科学、严谨、创新的投资理念,河东以科学投资为基础,捕捉资产的动态价值,挖掘数据的隐含规律,致力于为投资者带来长期稳定的回报。

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